从斩杀线到华尔街之神 第99节

　　林顿：“嗯，满仓！”

　　索菲亚微微屏住呼吸。她父亲做芯片二十年，她比温莎任何一个学生都更清楚科技公司的基本面周期。供应链上的订单是最真实的信号，比卖方报告早两个月，比季报早一个月，比媒体早半年。她知道林顿的判断是对的：惠普的生意没有问题，供应链上的订单不会说谎。但她也知道另一件事：惠普的股价在一个月内从30涨到38以上需要的不仅是什么是正确的，还需要市场承认那个正确。市场承认的速度不在任何人的控制范围内。杰西·利弗莫尔说过一句老话：市场维持不理性的时间可以长过你维持偿债能力的时间。

　　她看着林顿，他脸上看不出任何波动，很镇定，仿佛这笔40万美元的期权交易和他无关。

　　“如果你需要硅谷那边的供应链数据，我可以帮忙。我爸能问到的东西比彭博终端上的快。”

　　“不需要。招股书和季报就够了。”

　　“嗯”索菲亚没有坚持，她把电脑合上，继续说：“克里斯托弗在俱乐部里讨论了你的仓位。他说他爸在做空，他在暑假帮他爸做过尽调。他说了句有意思的话，‘这个仓位如果赢了，不是赢在运气上。’他没说完，但我知道他的意思：如果你赢了，他需要重新审视他父亲的分析框架。一个十五岁的转学生用两个星期推翻了一个管理数十亿美元的对冲基金合伙人的做空逻辑，这件事本身比那20万张期权值钱。”

　　林顿笑道：“他跟琼斯肯定认为我是输家。”

　　晚上，艾姆赫斯特五楼。

　　林曼在厨房擦灶台。

　　林顿坐在客厅的折叠桌前，屏幕上开着惠普期权的持仓页面。

　　惠普股价今天收在30.83美元，他的36美元看涨期权处于深度价外，时间价值每天都在衰减。账面浮亏约5%，三千美元左右。

　　林曼从厨房走出来，把一杯水放在他手边。

　　“今天买菜碰到楼下的陈阿姨。她儿子在雷曼兄弟做贷款审核，她说最近在裁人。”

　　林顿抬起头。“雷曼在裁人？”

　　陈阿姨叫陈美兰，福州人，和林曼一样在皇后区住了十几年。她儿子叫陈建中，中美混血，哥伦比亚大学金融硕士，今年刚进雷曼兄弟的按揭贷款审核部。陈美兰不知道儿子具体做什么，只知道“审核贷款”，林曼转述的时候说，“她儿子今年刚在长岛买了房子，贷款还没还完。”

　　林顿沉思起来，雷曼兄弟按揭贷款审核部裁人。

　　其实，2006年第三季度，雷曼兄弟旗下的按揭贷款发放平台BNC Mortgage开始悄悄裁员。BNC是雷曼在2004年收购的次贷发放机器，收购价1.2亿美元，当时被华尔街视为“垂直整合”的典范，从贷款发放、打包成MBS、出售给投资者，全链条吃利润。但到了2006年秋天，次贷违约率在2005年的那批MBS上已经开始渗水。第一批发霉的资产非CDO，是最底层的次级按揭贷款，那些给了没有收入证明的墨西哥建筑工人和没有固定工作的黑人单亲母亲的贷款，月供从300美元跳到了1200美元，然后断供。

　　雷曼开始裁人倒并非因为预见到了次贷危机，是因为坏账率突破了风控模型的上限。风控模型的上限是6%，实际违约率超过了8%。雷曼的反应是收缩，裁人、收紧审核、减少放贷。这个收缩本身，会在两年后变成雷曼自己崩溃的原因之一。因为雷曼不仅是次贷发放者，还是次贷的最大持有者。

　　当它停止发放新贷款，旧贷款的违约率就会暴露出来，就像一扇遮羞布被扯掉的瞬间。

　　“妈，如果有一天华尔街很多人失业，你觉得会是什么原因？”

　　林曼最近在看经济、金融方面的书。

　　她的阅读速度很快，每天至少八小时，比当年在复旦的课表还满。

　　她看米什金的《货币金融学》，克鲁格曼的《萧条经济学的回归》，以及证券交易委员会网站上公开的安然案调查报告。

　　她把书放在灶台旁边，炒菜的空隙翻两页。

　　她想了想说：“因为他们把错误包成了商品，然后卖给了彼此。卖到最后，所有人都忘了里面包的是错误。”

　　林顿：“嗯，差不多就是这样。”

　　林曼这句话比他今天看的任何一篇研报都精准。

　　把错误包成商品，这就是次贷金融工程的本质。

　　把月供1200美元的建筑工人的按揭包成MBS，切成不同层级，AAA级卖给养老基金，中间层卖给保险公司，股权级留在投行的自营账户里。

　　评级机构给AAA的评级并非因为底层贷款质量好，是因为模型假设这些贷款不会同时违约。

　　模型错了。

　　当违约同时发生，AAA和股权级的差别只是谁先死谁后死。

　　“你惠普上的期权仓位没事吧？”林曼走到折叠桌前，看了一眼屏幕上的持仓页面。

　　“没事，耐心等待就好。”

　　林顿把笔记本合上。

　　2006年秋天的雷曼裁员是次贷危机的序幕，明年，也就是2007年的春天，新世纪金融公司会破产，2007年夏天，贝尔斯登两只对冲基金清盘，2008年春天，贝尔斯登被摩根大通以两美元一股的白菜价收购，2008年秋天，雷曼兄弟破产，美林被收购，AIG被国有化，两房被美国政府接管，华盛顿互惠银行破产。

　　林顿知道每一件事发生的时间和顺序，他需要的是足够大的资金，大到在那些事件发生的时候，他非旁观者，而是坐在牌桌上的人。

　　惠普的20万张期权赢了，资金规模可以翻一个量级。

　　明天惠普会涨还是会跌不重要。重要的是34天之后的那个财报日，市场会用第一行营收数字告诉他，他对基本面分析的信仰，值不值得那40万美元。

第90章 ‘客户变化’质疑！边界丑闻定价！第三点资本加空

　　9月27日，周三，林顿建仓完的第二天。

　　惠普的股价在30.20位置开盘！

　　惠普的评论区，有散户评论：“他妈的，又跌开了！”

　　“比昨天收盘价低了0.63美元啊，该死！”

　　“完了，止损了！”

　　“跌破30就止损！”

　　“千万别跌破30阿！”

　　“我在35美元买的，在30美元，我就止损。”

　　“唉，就怕担心什么来什么！”

　　到了9点45分，在市场上的买盘最稀少的时候，忽然一笔8万股的卖单趁机砸了出来。

　　惠普的股价顿时就被这笔卖单砸穿30美元整数关口！

　　跌至29.80美元美元！

　　然后，有买盘在29.80附近挂出了零星的防御性单子，艰难的维持着股价。

　　有人可能这是主动吸筹，但其实，这只是某机构算法交易设置的自动触发买单。

　　接下来的三小时，惠普的股价一直在29.90到30.20之间震荡，

　　成交量大减！

　　尾盘的时候，股价勉强被拉回到了30.10，最终收盘于30.15美元。

　　今天的换手率也低得吓人。

　　持有多单的投资者，正被一刀刀的割。

　　评论区的散户们，连抄底的声音都消失了，都只是期待股价在30美元区域稳住。

　　“稳住了！”

　　“希望别继续跌了！”

　　“唉，我的养老金都在32位置！1万股，损失2万美元！”

　　“他妈的，赚点钱真难！”

　　“惠普的股价什么时候才止跌？”

　　“丑闻能不能辟谣一下？”

　　有个散户评论：“哥们，辟谣有什么用，市场在用脚投票。”

　　.....

　　惠普的丑闻还在发酵着，不过还没有新的头条出来。

　　《华尔街日报》的跟进报道只是停留在“调查正在进行”的标准~措辞上。

　　今天CNBC的午间节目，只是花了三分钟讨论惠普，他们最终得出：“不确定性太高，建议观望”的结论，让多头们看着就失望。

　　目前，市场可以说处于一种犹豫的真空状态。

　　恐慌的第一波暂时过去了，但是，抄底的力量还在市场上观望，所有人都在等下一个头条是什么。

　　林顿上完课，来到温莎图书馆，打开电脑，登录高盛机构综合账户。

　　目前20万张看涨期权，建仓成本均价2.00美元，总成本40万美元，当前报价1.84美元，持仓市值36.8万美元，浮亏3.2万美元。

　　他把浮亏数字扫了一遍，然后关掉持仓页面，打开期权定价模型。

　　希腊值显示得很清楚。Delta 0.18，股价每涨跌1美元，期权价格变动约0.18美元。Gamma 0.03，Delta正在以每1美元股价变动3个百分点的速度加速衰减。Theta -0.04，每天每张期权损耗4美分的时间价值，20万张就是每天8000美元，Vega 0.12，隐含波动率每下降1个百分点，期权价格下跌12美分。

　　建仓时隐含波动率在45%附近，现在IV已经下滑到42%。三天之内IV跌了3个百分点，市场在定价“没有更多坏消息也没有好消息”的横盘预期。

　　Theta每天吞噬0.04美元，IV下滑每跌1个百分点再吞0.12美元。如果股价继续在30美元附近横盘一周，仅Theta和Vega的叠加效应就会让期权价格从1.84跌到1.50附近，持仓浮亏扩大到10万美元，约25%。

　　他打了一打哈欠，关掉了定价模型，接着翻开了笔记本。

　　然后在“惠普”标签页的最上方写了一段备注：“Theta的浮亏只是~等待的时间成本！”

　　“成本的话，可以计算，每天8000美元的话，每周就是4万美元！”

　　“从现在到财报发布，还有三周半这样”

　　“嗯，总时间成本，可能要14万美元！”

　　“我把这个数字，提前计入了风险里”

　　“错误的代价~无法计算了！”

　　“如果我在横盘期间减仓~去规避时间损耗的话，那么股价在财报前突然修复，这个机会成本难以去计算！”

　　“如果我把对方向的判断变成了对时机的判断的话，这个决策错误的成本也不能计算！”

　　“没有人能同时做好方向择时和时间择时！”

　　“前者属于能力，后者就纯属运气了！”

　　“而我押的是方向！”

　　“我不能在惠普上押注时机！”

　　“所以，接下来，横盘期间，我也不调整仓位！”

　　“每天亏8000美元就亏8000美元吧！”

　　随后，林顿在最后一行下面画了一条横线。

　　接着，林顿翻到了另一页，开始写第二段备注：“惠普今天的盘面有一个值得记录的细节，成交量了萎缩30%！”

　　“但是股价呢，并没有再创新低！”

　　“29.80属于今天的最低点，全天下来，都没有再次跌到这里”

　　“市场上的卖盘已经开始衰竭了！”