从斩杀线到华尔街之神 第100节

　　“当然，买盘主力还没有进场！”

　　“我跟所有人，其实都在等一个信号！”

　　“这个信号吧，可能是新董事长的任命，也可能是司法部的调查结论！”

　　“当然，也有可能是某个卖方分析师的评级调整！”

　　“到那个时候，这个信号一出现，那么方向就彻底确定了”

　　“所以，在信号出现之前，股价横盘本身就是一种修复吧”

　　“恐慌呢，在耗尽自己最后的燃料。”

　　随后，他合上笔记本，起身去上第三节课。

　　时间很快到了午餐时间，温莎主餐厅。

　　林顿端着托盘在靠窗的两人桌坐下，托盘里是今天的标准午餐，烤鸡胸肉、水煮西兰花、一份糙米饭。

　　他吃了两口鸡肉，然后打开笔记本，开始翻惠普供应商名单。

　　克里斯托弗·惠特尼端着托盘走过来，在他对面坐下了。

　　“你的期权还有多少时间？”

　　“到期日10月30号。”

　　“10月底。”克里斯托弗说道：“你知道我爸怎么说惠普吗？”

　　“怎么说？”

　　“他说这公司的董事会现在已经完全瘫痪。董事长辞职，继任者还没找到，内部调查还在继续，加州总检察长和FCC同时在查。他说这是二十年来硅谷最严重的治理丑闻，比安然更难看，因为安然的造假至少是为了粉饰报表，惠普的调查丑闻纯粹是董事会越权。一个没有董事会的公司，怎么在一个月内把股价从30拉到36？”

　　克里斯托弗很直白的说：“你需要的不只是时间，你需要一个奇迹。”

　　林顿把叉子放在盘子边上，说道：“我不需要奇迹。我需要市场停止恐慌。恐慌一停，它本来就值36以上。”

　　克里斯托弗也放下叉子，问:“你凭什么觉得市场会停止恐慌？”

　　“因为每一次治理丑闻的恐慌都有半衰期。”林顿说道：“第一天最恐慌，第二天次之，一周后媒体的注意力开始转移。”

　　克里斯托弗：“林顿，这只是你个人这样认为吧？”

　　林顿：“不，这是可验证的历史模式，并不是我个人这样认为！”

　　“在1998年的时候，当时花旗银行出现洗钱丑闻，股价从38跌到28，六周后回到35！”

　　“2002年的时候，泰科国际出现CEO贪污案，它的股价从60跌到25，三个月后回到40！”

　　“2004年的AIG会计丑闻，它股价从70跌到50，一年后回到65。”

　　“克里斯托弗，你这三个案例的共同点是什么？”

　　克里斯托弗：“我没查，你说说。”

　　林顿：“共同点是它们的丑闻没有摧毁主营业务，花旗的存贷业务没受影响，泰科的消防器材和电子元件还在卖，也不受到影响，AIG的保险承保利润也没有因为丑闻下滑！”

　　“惠普可不是安然！”

　　“安然的丑闻是财务报表造假，损益表造了假，利润完全属于虚构的！”

　　“安然这家公司本身就是一个巨大的会计黑洞！”

　　“而惠普呢？它的丑闻是董事会越权调查泄密，损益表完好无损。”

　　“惠普的打印机还在卖，墨盒还在消耗，服务器还在出货，服务合同还在续签，现金流还在产生，惠普的丑闻可没有摧毁这些！”

　　“它只是让股价在短期内和这些脱钩而已！”

　　“脱钩得越大，后续回归动能越强！”

　　“恐慌的代价~是时间，并非价值！”

　　“时间到了一切都会归位！”

　　“所以，我认为股价也会归位！”

　　听完林顿说的话，克里斯托弗当即就沉思起来。

　　他脑袋里快速把林顿说的话在过了一遍去攻击的点，找到后，他才开口了。

　　“林顿，你说丑闻不伤损益表，但是，我认为这个判断本身有一个前提：丑闻不会影响客户行为！”

　　“如果客户行为变了呢？你考虑到了吗？”

　　“如果惠普的企业客户因为治理丑闻推迟采购决策呢？”

　　“这点，你根本就没有考虑进去。”

　　“还有，你说的是历史案例，但每一个历史案例的客户结构、采购周期、竞争格局都不一样的！”

　　“你不能用花旗和泰科的平均修复周期，来套惠普的股价。”

　　“花旗的客户换银行有转换成本的，就像你的工资卡、贷款、信用卡全在一家银行，你会因为一个洗钱丑闻就去换一家银行吗？你根本不会好吧！”

　　“还有就是，惠普的客户换打印机供应商转换成本是零，这点你根本就没有察觉到，对吧？”

　　“我告诉你，惠普的客户，第二天就把惠普可以换成佳能或者利盟！”

　　“林顿，我请问惠普的客户能跟花旗的客户比吗？”

　　“这根本是两码事！”

　　“给你一个消费选择，同等质量的情况下，你会买一家丑闻的公司的打印机，还是买一家没有丑闻公司打印机？”

　　“请回答我！”

　　林顿听完，一愣，他发现克里斯托弗这家伙居然找到他没说的点，他需要思考时间。

　　接着，林顿把这个问题的逻辑结构也快速的脑子里捋了一遍！

　　“我先喝口水！”

　　“嗯，你喝。”克里斯托弗还给林顿递来了水。

　　林顿喝完后，想好了观点，开口道：“克里斯托弗，你说得对，转换成本不一样。”

　　“花旗的客户属于结构性的，不会因为花旗洗钱丑闻就换掉花旗，而惠普的客户属于习惯性的，这没错，确定没错，但是但惠普有一个花旗没有的东西，你知道是什么吗？”

　　克里斯托弗问：“是什么，你说说看，什么让惠普的客户能不买惠普的产品？”

　　林顿开口道：“惠普有一个花旗没有的东西，那就是企业采购的预算周期！”

　　克里斯托弗：“额？企业采购的预算周期？？？”

　　一时间，克里斯托弗彻底愣住了，他对这方面一点不了解，当即就说：“林顿，你详细说说看，我看看你怎么圆回来！”

　　“你快说啊！”

　　林顿：“我再喝口水先，别急。”

　　接着林顿慢悠悠的喝了一口水，思路通了，开口道：“惠普最大的客户群并不仅有个人消费者，还有政府、大学、跨国公司。”

　　“这些机构的IT采购预算提前六到九个月就定了的”

　　“现在是九月，第四季度的采购合同已经签完了，而丑闻呢？也发生在九月，不可能影响十月的出货的！”

　　“如果丑闻持续到明年三月，那时候新一年的预算周期开始了，它才可能真正影响采购决策，但是丑闻只是短暂的，不会延续到明年！”

　　“所以在预算周期的维度上，客户们至少六个月的安全垫！”

　　“在六个月之内呢，惠普的丑闻一定会有结果了！”

　　“要么新董事长上任，要么司法部结束调查，所以你说的客户行为变化，最快也要到明年第一季度的采购周期才会体现啊！”

　　“我的期权是10月30号到期，在它的时间窗口里的！”

　　“这个时间里，惠普的客户行为是不会变的。”

　　这下，克里斯托弗彻底愣住，他意识到自己的攻击点被拆掉了，被一个他没有考虑的变量....也就是预算周期给提前消解了！

　　当即他换了一个角度说道：“继任者不确定本身就是风险，如果新董事长是个外行呢？如果他上来之后就改战略呢？如果内部调查挖出更多东西呢？你把这些不确定性全部用‘损益表完好’这一句话带过去了！”

　　“继任者不确定确实是风险。”林顿点了点头，接着说道：“但有两个约束条件。第一呢，惠普的董事会虽然混乱，但它的运营层是独立的。CEO马克·赫德是运营出身，他在NCR做了二十三年，对打印机和PC的产品周期有直接掌控力，董事会打架根本就不影响他做执行！”

　　“他并非董事会主席，他只是CEO，他管的是运营！”

　　“第二，惠普内部调查的范围已经基本明确了，聚焦在泄密调查的手段上.....也就是私人侦探、假托欺诈、电话录音，根本不涉及财务造假！”

　　“这个范围已经被媒体和法律团队确认过，如果内部调查会扩展到财务领域，司法部的声明里会提到的”

　　“目前所有声明只提到‘调查手段的合法性’，没有提到‘财务报表的真实性’！”

　　“所以，它的丑闻并非无底洞啊！”

　　“它只是一个有边界的丑闻而已。”

　　说到这里，林顿又喝了一口水，才继续说：“有边界的丑闻，嗯，是可以定价的。”

　　克里斯托弗没有再反驳，忽然问：“你之前在皇后区法拉盛做什么？”

　　“读书，帮我妈刷盘子”

　　“哦。”克里斯托弗没再多说，中餐馆洗碗的单亲母亲，在地下室里自学金融，能用预算周期、损益表结构和历史先例搭建完整分析框架的十五岁少年，这三件事放在一起，比他父亲的分析师团队花了三周写的做空报告更有冲击力。

　　他端起托盘站起来，临走前说了一句：“如果你的框架是对的，我说如果，那34天之后，你会让很多人重新想一遍惠普这个案子。”

　　“嗯，或许，但我可能也是错的。”林顿笑道。

　　下午，AP宏观经济学课。

　　安德鲁·格雷走进教室的时候手里没带教案，他把一沓打印好的材料放在讲台上，然后拿起白板笔，在白板上写了两个大字：惠普。

　　“今天的课不按教材上，把课本合上。”

　　“这次我们讨论一个正在发生的案例，惠普董事会间谍丑闻。”安德鲁转过身，用笔尖指着白板上的两个字：“这并非模拟交易，更不是课本上的供需曲线，它作为一家市值超过600亿美元的公司，因为董事会非法调查记者，股价在三个交易日内跌了超过15%。它还在跌，也可能反弹，没有人知道。当你面对一个正在发生的、信息不完备的、有时间压力的真实案例时，你怎么做判断？”

　　他在白板上画了一条时间轴。起点：丑闻首次曝光，媒体披露惠普董事会雇佣私人侦探调查董事和记者的通话记录。第一个节点：9月22日，董事长帕特里夏·邓恩引咎辞职。第二个节点：9月26日，加州总检察长宣布刑事调查。第三个节点：今天，9月27日。终点：10月30日。

　　“惠普的股价从丑闻前的36美元跌到今天早盘的30美元。跌了六块钱。这个跌幅合理吗？是跌过头了还是合理定价？做多的人在赌什么？做空的人在赌什么？每一个人都有自己的答案，但只有市场会给出最终的答案。”

　　他把讲台上的材料分发给每一排的第一桌，让学生往后传。那是一份惠普的简要资料包，过去四个季度的损益表摘要、PC和打印机部门的出货量数据、主要竞争对手的市场份额对比、丑闻时间线。

　　“你们的作业是一份完整的投资分析备忘录，下周一交。3000字以内。可以看多，可以看空，也可以中性。但每一个结论必须有数据支撑。不需要你猜对，只需要你展示你是怎么用数据支撑你的判断的。”

　　教室里已经开始翻资料了。

　　索菲亚在第二排，已经把惠普供应链名单那页翻出来，正在用笔画英特尔的交货数据。