从斩杀线到华尔街之神 第80节

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　　林曼退后两步，认真打量着它，深蓝色校徽在胸口位置，金线在灯光下有一点微弱的光泽，鸢尾花的轮廓齐整，书本的线条笔直

　　他很满意。

　　“你爸当年也喜欢穿衬衫，他是白人里面少有的能把领子熨平整的。”

　　林顿:“嗯。”

　　窗外有辆垃圾车倒车入库，倒车的警报响了三声。

　　林顿把注意力放回招股书上。

　　新东方教育科技集团，Edutainment，这是俞敏洪在招股书里造的复合词。

　　“Education加Entertainment，教育加娱乐？”

　　“这个创始人有点意思，给自己的商业模式发明了一个特别的英语单词，然后写在招股书里，拿来华尔街卖！”

　　其实林顿觉得这个词吧，造得不好！但是，他能理解为什么这样写。

　　此时2006年，中国概念股在纳斯达克~还没形成板块效应，虽然百度去年上市首日~涨了两倍多，但那是互联网，新东方是教育。

　　而华尔街的分析师们...其实吧，在林顿看来，他们根本不懂中国的教育。

　　他们这群老家伙们只懂现金流，得告诉这些老家伙们，这东西能规模化、能品牌化、能标准化...反正就是，能给他们一个能装进Excel模型的词。

　　然后他在笔记本上写了三行字。

　　第一行，中国教育市场，有1.8亿人，高考报名的有950万，大学录取率吧从1999年的30%涨到2006年的75%，这个数据很强，上大学的人越来越多，这新东方的底层需求非常稳！

　　第二行：三层收入结构，留学业务是新东方的现金奶牛，，GRE和托福培训成为了它的品牌入口，中小学辅导是未来最大的增量，虽然俞敏洪在招股书里说了中小学辅导业务还在亏损，但亏损原因扩张太快，他喜欢这种亏损！

　　第三行：教育是中国人改变阶层最粗的一条通道，毕竟钱和关系都有门槛的，但考试没有，县城高中生只要考到全省前一百，就能进C9，毕业之后拿的毕业证和BJ四中的学生完全一样！这种制度性的公平在中国存在了数百年，从科举到高考，虽然形态变了，但底层逻辑还是没变，只要高考在，新东方的护城河就在，它不仅仅卖英语，还有阶层跃迁的入场券。

　　接着林顿在第三行下面画了两道横线。

　　发行价区间十二到十五美元，取上限的话，对应市值在五亿五千万。

　　去年营收一亿美元，净利润三千二百万，营收增速百分之四十，发行市盈率按上限的话，是二十八倍。

　　15美元，太便宜！

　　这二十八倍市盈率放在美国教育股里不算低了。

　　比如，阿波罗集团也就十几倍，但是阿波罗的营收增速是个位数，跟新东方没法比，新东方的增速是40%！

　　用PEG算的话，不到零点七。

　　对于一个处在中国教育市场爆发前夜的公司来说，这个定价区间太保守了！林顿甚至觉得华尔街这帮老家伙根本没看懂！

　　而且招股书里风险提示写得非常诚实。

　　老俞是老实人，实话实说，但在华尔街眼里，这是风险，不过在林顿眼里，是护城河。

　　“的创始人是幸存者！”

　　俞敏洪，北大西语系毕业，八七年留校任教，九零年被学校处分，在外面办补习班挣外快。九三年从北大辞职，在中关村二小租了间二十平米的教室，冬天没暖气，学生冻得直跺脚，他在黑板上写：从绝望中寻找希望。十三年后这行字成了新东方的校训，那间教室变成了全国两百多个教学中心，年培训学员一百万人次。

　　林顿合上最后一页，看了眼时间，十一点四十分。

　　路演还在进行，上市预计在下周。如果定价落在十五美元，他准备在挂牌首日建仓。

　　十五美元以下都是安全边际，超过十五需要看首日换手率再定。账户里四十五万美元，买不了太深，也砸不出水花。

　　“明天第一天上学，别迟到。”林曼把抹布拧干搭在水龙头上。

　　“知道了。”

　　他把笔记本放进抽屉，台灯关了。

　　校服还挂在门框上。

　　客厅的灯光从厨房那边打过来，把校徽照出一层很薄的金色。鸢尾花的轮廓在昏暗里反而更清晰，花瓣是六针锁链绣，花蕊是一粒法国结，书本的翻页弧度用三针长短针勾出来。

　　林顿：“妈，你针线活比你在中餐馆刷盘子强多了。”

　　厨房里传来林曼的声音：“废话，刷盘子不需要技术。”

　　接着林顿把招股书摞在键盘旁边。

　　明天入学温莎。他的交易账户里四十五万美元，但他没有社交意义上的身份，温莎中学百分之八十生源来自纽约权贵阶层，还有国际富豪的子女。他母亲在皇后区刷了六年盘子，征信黑户，联署债务记录挂在信用报告上至少还要一年才能消掉。

　　他走进去的时候没有宾利，迈巴赫，棕榈滩度假别墅，只有一台二手的笔记本电脑和两百四十七页招股书。

　　他躺到床上，闭眼后，脑袋里想的是新东方的三层收入结构。留学业务的毛利、考试培训的续课率、中小学辅导的获客成本。这三组数据招股书里都有，他记得很清楚。

　　挂牌日还剩三天，路演如果超购，定价可能推到十五甚至十六，如果冷场，可能压到十二。

　　无论哪种情况，他都需要亲眼看到第一个交易日的盘口再动手。

第76章 新东方的课题！林顿的社交定价！

　　9月11号。

　　温莎中学的校门在皇后区最安静的一条街上。

　　铁艺门廊，石灰岩外墙，常春藤从门楣垂下来，修剪得整齐到每一根藤蔓的角度都像是被量过的。校门口停着一排车，深蓝色宾利、黑色迈巴赫、银灰色保时捷卡宴，这可并非什么炫富，对这群人来说，车就是车。

　　林顿从地铁F线站出来走了十五分钟。艾姆赫斯特到温莎中学没有直达地铁，他换了两次，总共四十分钟。校服衬衫熨得笔挺，胸口校徽的金线在早晨的阳光下反光很淡，不仔细看的话，就看不出来是手工绣的。

　　门卫站在铁门内侧，制服熨得比林顿的衬衫还平整。

　　他看见林顿走过来，目光先落在校服上，再落在脸上。

　　新生，所有的新生他都要核对三遍，第一遍看校服对不对版，第二遍看学生证照片和本人是不是同一个人，第三遍看系统里的入学记录。

　　“学生证！”

　　林顿于是把学生证递过去。

　　门卫翻开，看了一眼照片，又看了一眼林顿。

　　确定没问题后，接着他把学生证插进刷卡终端，结果屏幕没反应。

　　新生数据还没录入门禁系统，门卫皱了皱眉，正要开口，一只手从背后拍了拍他的肩膀。

　　“他是我担保的。”

　　这是德里克·华莱士，他穿着一件旧的粗花呢外套，胳膊底下夹着一本《冷战史》和一份打印出来的 K线图。

　　门卫回头，看见是他，表情立刻松下来。

　　“华莱士先生，没听您说有新生。”

　　“现在你听到了。”

　　门卫把学生证还给林顿，往旁边让了一步：“欢迎来到温莎。”

　　林顿说了声谢谢，走进铁门。

　　德里克和他并肩走了一段，谁都没说话。

　　走到教学楼门口，德里克把K线图折好塞进口袋，说道：“放学来我办公室一趟”，然后他拐进了东翼的历史教研楼。

　　“好的老师”林顿走向教学楼，走廊铺着深色橡木地板，踩上去有很轻微的回声。

　　在墙上挂着历届毕业照，最早的那张黑白照片嵌在黄铜相框里，下面刻着“1923届”。

　　照片上的男生全部穿西装打领带，女生穿长裙，头发盘得一丝不苟的。

　　林顿继续往下走，照片从黑白变成彩色，从正装变成便装，但每一张下面的名牌都刻着同样的东西.......名字，以及毕业去向。

　　哈佛、耶鲁、普林斯顿、哥伦比亚、麻省理工、斯坦福....一排排烫金字，刻进黄铜牌里，灯光打上去泛出暗金色。

　　林顿从这些名字面前走过去，步伐平稳，和穿过皇后区公共图书馆的走廊没有区别。

　　教室在二楼，AP宏观经济学，安德鲁·格雷。

　　推门进去的时候教室里已经坐了十几个人，课桌跟公立学校那种连体桌椅不一样，它是独立的橡木桌，每张桌子配一把皮质转椅。

　　靠窗那个男生面前摆着一台打开的彭博终端界面，屏幕上跳着美债收益率曲线。

　　讨论的声音从后排传过来。

　　“美联储9月大概率不加息！”

　　“嗯，伯南克7月在国会听证会上亲口说通胀预期可控，这个词，他以前在格林斯潘时期，从来不用的。”

　　说话的是个戴无框眼镜的男生，屏幕上是CME联邦基金期货的隐含概率。

　　另一个男生说道：“我爸说原油价格年底能到80美元，主要是因为墨西哥的湾飓风季还没结束，炼厂停产率比去年高了3个百分点。”

　　这是林顿第一次直观感受到温莎和公立学校的差距。

　　在纽约公立高中，经济学课还在讲供给曲线和需求曲线怎么画，而在温莎，学生在讨论央行货币政策的传导机制和商品期货的天气溢价了。

　　差距不仅仅是设备，设备可以买的，这种差距是这些学生家里饭桌上的话题。

　　他们的父母在餐桌上讨论的是美联储加息、并购案的反垄断审查、原油的远期升水。

　　他们从小听到大，所以进了教室张嘴就是这些东西，成了习惯。

　　经济老师安德鲁·格雷站在讲台边，他在摩根大通做了六年宏观研究员，辞职来温莎教书的原因在华尔街有好几个版本，有人说他 burnout了，有人说他跟MD不合，有人说他只是不想再替别人的钱做决定。

　　德里克的版本最简单，他告诉林顿：“安德鲁算了一笔账，觉得教书比做研究划算。”

　　此刻，安德鲁看了一圈教室，他的开场白没有课堂纪律，也没废话。

　　“先认识一下，我是安德鲁·格雷，教AP宏观经济学，温莎的经济学课程跟其他学校不太一样，我不考选择题，以及名词解释，在我看来，都是可以自己学，自己背的，我需要实战。”

　　“所以，我会布置实战分析报告，题目是真实世界正在发生的事。”

　　接着，他转身在白板上写了四个字：新东方教育科技集团。

　　“这家公司这周三在纽交所上市，代码EDU。”

　　“这家公司的发行价在十二到十五美元，主承销商瑞士信贷和高盛，而你们的作业，是写一份新东方的投资分析报告。”

　　教室里有人小声说：“终于等到有意思的作业了”。

　　这时候靠窗那个看彭博终端的男生打开了新东方的招股书PDF看起来。

　　安德鲁继续说：“对了，你们不需要写读后感和PPT”

　　大家一愣。